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责任编辑:刘德宾 SN222A股流动性危局!三年后再现千股跌停,投资者该如何度过“盛夏里的寒冬”?来源:经济观察报姜鑫 郑一真 老盈盈洪晓棠过去的一周,资本市场的投资者无法平静。6月19日,端午假期后首个交易日,黑色星期二“空袭”A股。两市跌停个股1000余只,2000多只个股跌幅超过9%。上证综指狂泻逾百点,跌幅高达3.78%,击破3000点;沪深300指数下跌5.31%,二者双双下探创出近两年来的新低。创业板指跌5.76%,滑落至1547.15点,创出近3年新低。此后三个交易日,股指继续震荡下行。

04需求场景丰富目前,国内云视频是快速增长的垂直行业。云视频应用场景拓宽,垂直深入各行业拉升需求。云视频技术使视频通信能够从会议室扩展到个人,覆盖更广,可用性更强,成为视频通信业务拓广的强劲助推力。云视频行业应用落地路径数据来源:国泰君安证券研究

1. 当前A股、美股和港股市场均出现了大盘下行而公用事业板块逆势上行的共同特征,公用事业类标盈利稳定且具备较强的类债属性,在经济增速预期回落和市场下行时通常能取得超额收益。全球股市追求盈利稳定性和类债性出现共振,盈利成为市场的主导变量,回落阶段配置坚守“逆周期”。A股公共事业板块在2001年5月~2003年初,2004年6月~2005年7月,2007年11月~2008年10月,2015年6月~2016年2月这几个市场下跌以及经济下行期都表现出了相对大盘的超额收益,而今年9月底以来,公共事业/上证综指的相对收益也明显上行。此外,在美股市场,自1990年以来的三次利率倒挂、美国经济增长回落和美股下跌过程中(1989、2000、2005),公用事业板块均在上涨末期和下跌前期迎来显著的超额收益。2018年12月3日至12月13日,美国国债5Y-3Y利率持续倒挂,而截至上一收盘日(2018年12月21日)10Y-1Y利差也处于0.17%的低位,美股市场自9月下旬以来下行幅度已达17.5%,当前类似的情境重现,反映资本市场对于经济增速下行的一致预期,全球出现共振,重回盈利主导。我们在12月3日发布的报告《冰与火之歌——2019年A股策略展望》中提及“A股主要矛盾由风险偏好下行转向企业盈利下行”当前正在得到印证,盈利回落阶段配置重点坚守“盈利逆周期+政策逆周期” 两条主线。

4. 政策定力意味着A股估值扩张火势温和。结构性去杠杆限制地方政府大搞基建、房地产调控有定力限制居民加杠杆,政策定力意味着A股估值扩张火势温和。当前货币政策的定调为“小宽”,重点仍旧在于改善广义流动性环境(“改善货币政策传导机制”)。但“稳健的货币政策要保持中性”转变为“稳健的货币政策要松紧适度”,去掉了“管住货币供给总闸门”,增加“保持流动性合理充裕”等表述,为未来货币政策的相机抉择留下了空间。在外部货币环境进一步改善和财政政策“加力提效”效果可进行评估之前,预计货币上的宽松仍以如TMLF等结构性调整为主。

●全球流动性拐点对A股影响当前仍然存在我们在10月7日报告《水穷处,候佳音》中提示全球流动性收紧对A股的影响得到印证,历史上美债利率倒挂(10Y-1Y)到货币政策转向存在至少6个月以上时滞(9次/10次),当前利率倒挂指示美国经济增速回落的风险和资本市场波动或减缓联储加息节奏但缩表规模短期不变,政策拐点未到,联储明年二季度结束加息周期的概率较大,中国的货币政策将在此后迎来更为宽松的操作空间,但当前“水穷处”的影响仍然存在。

4月8日零时武汉离汉通道管控正式解除,在一个月的时间内李智的工作、生活逐步恢复到常态。但他更加关注社会活动,在他的影响下,身边有两位老师朋友前后成为第二批疫苗志愿者。此外,因疫情期间在老年公寓做志愿者,李智对老年人的寂寞生活深有感受,“在养老院服务的时候结识了很多志愿者,我们计划在未来组织一些关爱老人的行动,不是说要做多大的事情,就是根据老人的需求,去陪他们聊聊天,做一些娱乐节目等等,老人需要什么我们就提供服务。我觉得只有从身边小事做事,家园才会越来越美好。”

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